Alphabet, perusahaan induk Google, mengalami salah satu hari terburuk dalam sejarah perdagangannya setelah laporan keuangan kuartal ketiga mengecewakan investor. Saham perusahaan tersebut anjlok lebih dari 12% pada Kamis, menghapus sekitar US$500 miliar dari kapitalisasi pasarnya. Penurunan ini menjadi salah satu kehilangan nilai pasar harian terbesar bagi perusahaan publik di Amerika Serikat, hanya berada di bawah kejatuhan Nvidia sebesar US$593 miliar setelah kemunculan DeepSeek dari China tahun lalu.
Kekhawatiran investor berpusat pada dua persoalan: pertumbuhan bisnis iklan Google yang mulai melambat dan pengeluaran infrastruktur AI yang terus membengkak. Alphabet mencatat pendapatan US$127,6 miliar pada kuartal ketiga, lebih rendah dari ekspektasi analis sebesar US$128,2 miliar. Pendapatan iklan mencapai US$82 miliar, tetapi masih tertinggal US$1,4 miliar dari proyeksi pasar.
Tekanan juga terlihat pada profitabilitas. Laba per saham yang telah disesuaikan tercatat US$2,67, di bawah perkiraan US$3,02. Sementara itu, laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa turun 25% menjadi US$26,17 miliar. Kondisi yang lebih mengkhawatirkan muncul dari arus kas bebas negatif sebesar US$9,1 miliar, padahal analis sebelumnya memperkirakan Alphabet akan mendekati titik impas.
Situasi tersebut memperlihatkan besarnya konsekuensi finansial dari strategi AI Alphabet. Setelah mencatat arus kas bebas negatif US$5,9 miliar pada kuartal sebelumnya, perusahaan memperkirakan belanja modal mencapai US$195 miliar hingga US$205 miliar sepanjang 2026. Pengeluaran pada 2027 bahkan diproyeksikan jauh lebih tinggi. Jeremy Saltsburg dari Check Capital memperingatkan bahwa belanja tahunan yang mendekati US$300 miliar berpotensi semakin membuat investor khawatir.
Persoalan utama bagi Google adalah bagaimana mengembangkan AI tanpa menggerus bisnis iklan pencarian yang selama ini menjadi sumber keuntungan utamanya. Chief Business Officer Google, Philipp Schindler, mengakui peningkatan penggunaan AI Mode turut berkontribusi terhadap perlambatan pertumbuhan iklan pencarian yang lebih besar dari perkiraan. Kondisi ini memunculkan pertanyaan apakah fitur AI akan memperkuat bisnis pencarian atau justru mengurangi efektivitas model iklan yang sudah lama menopang Google.
Di sisi lain, Google Cloud menjadi titik terang dalam laporan keuangan tersebut. Pendapatannya melonjak lebih dari dua kali lipat menjadi US$30,71 miliar, melampaui ekspektasi analis. Divisi ini juga mencatat backlog senilai US$561 miliar, dengan lebih dari 55% komitmen tersebut diperkirakan dikonversi menjadi pendapatan dalam 24 bulan. Google turut mulai mengakui pendapatan dari penjualan langsung sistem TPU lengkap yang mencakup prosesor, perangkat keras, dan perangkat lunak.
Namun, pertumbuhan Cloud belum sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran pasar. CFO Alphabet, Anat Ashkenazi, memperingatkan bahwa pembangunan persediaan TPU akan menambah tekanan terhadap arus kas bebas. Ketergantungan pada kapasitas cloud pihak ketiga juga berpotensi menekan margin keuntungan. Dengan kata lain, peningkatan permintaan layanan AI belum otomatis menghasilkan arus kas dan profitabilitas yang sebanding dengan besarnya investasi.
Tekanan tersebut semakin terlihat ketika dibandingkan dengan Microsoft. Setelah melaporkan arus kas bebas yang lebih kuat dari perkiraan, saham Microsoft justru naik lebih dari 5%. Perbedaan respons pasar ini mengindikasikan bahwa investor mulai menilai perusahaan AI bukan hanya dari besarnya investasi atau pertumbuhan kapasitas, melainkan juga kemampuan mengubah pengeluaran tersebut menjadi pendapatan dan arus kas nyata.
Alphabet berupaya memperkuat optimisme pasar dengan memperkenalkan Gemini 4 Carbon sesaat sebelum merilis laporan keuangannya. CEO Sundar Pichai menyebut peluncuran tersebut sebagai bukti bahwa Google kembali memimpin pengembangan model AI terdepan. Meski demikian, analis Bernstein mempertanyakan apakah peluncuran itu dilakukan terlalu cepat untuk merespons kinerja keuangan yang melemah dan apakah model tersebut sudah siap untuk penggunaan komersial.
Kejatuhan saham Alphabet menjadi sinyal bahwa antusiasme pasar terhadap AI mulai disertai tuntutan yang lebih ketat terhadap hasil investasi. Belanja infrastruktur yang besar tidak lagi cukup menjadi alasan untuk mempertahankan valuasi tinggi. Google kini menghadapi tantangan ganda: menjaga bisnis iklan tetap tumbuh sekaligus membuktikan bahwa investasi AI dapat menghasilkan keuntungan yang sepadan.